数字货币内在逻辑分析：公司币与主权币，究竟谁主沉浮？

2020年4月14日，中国农业银行正在对央行数字货币(DCEP)的钱包进行内部测试，随后在2020年4月16日晚，Libra协会发布了新版Libra白皮书，即Libra 2.0，为了通过监管，libra 2.0中增加了大量关于合规方面的设计。公司币和主权币开始真正意义上的对战沙场。

——数字货币起源

数字货币是一种不受管制的、数字化的货币，通常由开发者发行和管理，被特定虚拟社区的成员所接受和使用。欧洲银行业管理局将虚拟货币定义为：价值的数字化表示，不由央行或当局发行，也不与法币挂钩，但由于被公众所接受，所以可作为支付手段，也可以电子形式转移、存储或交易。

近年来，纸币滥发导致通货膨胀加剧、第三方支付频频爆出安全危机、再加上区块链技术的逐渐成熟，比特币、以太坊、瑞波币等去中心化的数字货币便应运而生。数字货币具有交易成本低、交易速度快捷、高度匿名性和货币数量固定等特点和优势。

——数字货币之核：稳定

数字货币也是货币，即数字货币也应符合货币的基本性质。货币的三大基本职能分别是价值尺度、流通手段和一般等价物。津巴布韦币、越南盾都是货币，但由于过于不稳定，最终出现印钱的成本都大于钱本身的价值。简单来说，货币价值的核心衡量标准是可以以较稳定的数量交换货物的工具。

单从货币汇率变化来看，从2015年开始比特币开始了“过山车”般的刺激之旅，有人一夜暴富也有人一夜回到解放前。近5年，比特币价值从2015年4月的236.11美元飙升到2017年12月的13800美元，28个月内上涨57倍;随后降到2019年1月的3501.1美元，价值缩水75%;到2020年4月平均价格价格上涨1.05倍到7182。反观人民币汇率，5年的跌幅为14%，单从稳定指数来看，远大于比特币。

注：(1)BTC/USD是1比特币价值多少美元;USB/CNY是1美元价值多少人民币。

(2)上述价格为月平均价格。

在现有的国家货币中，俄罗斯卢布的涨跌幅虽然不能和比特币相比，但其稳定程度也是“五十步笑百步”。2015年4月至2016年2月俄罗斯卢布价值在8个月内缩水31.6%，又在接下来的11个月内升值34%(升降值RUB/USD计算)。从2017年3月到2020年4月，卢布又贬值了28.3%。

另外，金融圈有一个著名的对冲基金倒闭事件，即长期资本公司。长期资本公司是由获得诺贝尔经济学奖的两位经济学家成立，为了对冲，长期资本公司在1997年大量买入俄罗斯国债，但随后1998年俄罗斯爆发金融危机。按正常的逻辑，一个拥有核能力的世界大国，是会偿还贷款的，但当时的俄罗斯并没有，从而直接导致了华尔街首屈一指的基金公司倒闭。若大家感兴趣可以去了解一下这个著名的案例，一个国家都可以如此，何况企业?

注：BTC/USD是1比特币价值多少美元;USB/RUB是1美元价值多少卢布。

(2)上述价格为月平均价格。

当货币的价值和数量浮动过大时，将对消费产生巨大，即极易造成通胀和通缩的反复变化。假设1年前，你手里的流通货币可以买100斤猪肉，在你不知道未来价格变动方向的情况下，你留下必要的生活开支，将剩余部分保守的存入银行。后来你手里的钱在一年后涨到可以买1000斤猪肉，但鉴于你消耗猪肉的量是一定的，多出来的猪肉钱你会花到别的地方。但同时，社会上其他人手里握的钱都升值了，假设大家都把多的钱拿出来消费，但在社会物品的数量的一定的情况下，社会物品的价格会水涨船高，从而形成通胀，即大家手里的钱都变得不值钱。同样的假设，当一年后你手里的钱只能买10斤猪肉，但你正常消耗15斤猪肉，为了节省钱，你会把猪肉换成价格更便宜的其他必需品，从而造成通缩，即大家都不愿意进行多的消费。当在社会物品保持供给不变的情况下，通缩会造成大量的工厂倒闭，货币的流通量进一步减少，最终将导致货币背后的主体开始进入衰退。

上述的例子一个核心的假设，即货币使用的人够多，由量变引起质变。阻碍比特币发展的核心原因之一也在于这是一个小圈子人的狂欢。现有的比特币更多的是属于投机属性，而非日常交易属性。同时，加密货币的基础设施其实都与其以指数级速度增长的市值越来越不匹配，如投资者需要平均支付28美元才能进行一单比特币交易，且需要平均78分钟来确认一次交易，十足的“盛名之下其实难副”，金融投机性远超其实际价值。小圈子货币小到Q币大到比特币，只有有人需要就会存在，而实际存在的多久，主要看公司的运营。

——Libra腾空出世直逼主权币

Libra是Facebook于2019年9月推出的虚拟加密货币。Libra1.0是一种不追求对美元汇率稳定，而追求实际购买力相对稳定的加密数字货币，最初由美元、英镑、欧元和日元这4种法币计价的一篮子低波动性资产作为抵押物。2020年4月16日，Libra2.0白皮书发布，将新增锚定单一货币的稳定币，这与很多地区的实际消费和转账场景更为接近，更方便Libra在不同地区先行落地。

Libra能引起各国关注的核心在于Facebook的使用人数多，根据facebook于2020年1月30日公布的2019年公司年报，2019年年底facebook公司日活跃用户增长9%达到16.6亿人，月活跃人数达24.56亿人(2019年底全球人口约为75.8亿)。假设libra真正进行大规模推广，那每天使用libra进行交易的潜在人数超过16亿人，而中国2019年的人口才刚突破14亿人。

美元霸权能一直存在的且割世界韭菜的原因也在于使用的人数多，Facebook的日均活跃人数约为5个美国人口，中国想要人民币国际化都障碍重重，何况是一个在美国本土的公司?

注：巴基斯坦和孟加拉国的人口数据为2017年，其余为2019年。

截止至2020年3月底，以美元进行的支付在全球支付中的市场占有率上升至44.1%，这是自2015年8月以来的最高水平。对美元的需求今年激增，在冠状病毒引发全球市场剧变之际，投资者和公司纷纷清算资产以获取现金。美联储支持货币市场共同基金和商业票据市场，以及其最近扩大与外国央行的美元互换额度，都帮助美元的占比上升。2020年3月人民币国际支付份额由2月触及的半年新高2.11%回落至1.85%，不过人民币国际支付排名仍维持在全球第五。

——Libra作为公司币的发展悖论

Libra作为公司币的发展主要有六点，分别是权利架构和监管的内在性、公司寿命的有限性、网络安全不稳定性、再中心化、锚定对象不稳定性、金融劣根性。进一步总结，Libra作为公司币一是受到公司发展的限制，二是受到货币发展的限制。

公司的发展是受到市场影响的，市场中的公司会遭遇倒闭、恶意收购，股价下跌、投资失败、销售收入下滑等一系列负面的事件。处理此类事件的核心是现金流的充足性，根据Facebook公布的2019年年报，截止2019年底，Facebook账上的现金为47.35亿美元。对应到国家的外汇储备，一个货币稳定的国家外汇储备都是千亿起步(除了美国，而美国也有440亿美元的外汇储备)，中国2019年的外汇储备在3万亿，排名世界第一。当然，当Libra使用的人数足够多时，可以构建“Libra霸权”，通过印钱来解决流动性不足的问题，但一是美国允许吗?二是这和主权币有何区别?

货币的发展就像“蓄水池”，“蓄水池”中最值钱的并不是“池中水”，而是靠着这个“水”构建的的“多元生态”。简单来说，货币本身就是交易的中心，不管以何种方式存在的货币，只要是发行的货币，都存在一定程度的中心化问题。尽管Libra声称其并不发行货币，但是其锚定对象仍然是一篮子货币，中心化问题仍然存在。

——Libra未来存在的发展方向

根据Coinmap 数据显示，目前全球已经有15355个商家接比特币。其中，土耳其、阿根廷等经济不稳定的国家，其商家接受度较高;其次为北美、欧盟等较为发达国际和地区。排名最低的基本是全球货币支付价值排名较高的国家，如美国、法国、德国、日本接受意愿均在5%以下，也可以从侧面看出，发达国家对数字货币的忌惮程度。

从货币发展演进的角度来看，随着信息经济的不断扩张，必然会孕育出一种可以横跨并联结实体和虚拟的货币结算单位。目前，中国作为第一个主动拥抱数据货币的国家，但鉴于美国政府自己并没有开展数字货币的研究，且Libra2.0加入许多合规的设置，前瞻推测未来美国极有可能将Libra变相发展成纸币美元的替代，但那时的Libra也会失去其初心。具体方式如加入并主导Libra协会、直接买断Libra技术等，可以参考民营企业SpaceX和NASA的合作。

——Libra和DCEP的对比分析

目前全球转账的基础设施都普遍过时、缓慢、壁垒高且昂贵，而DCEP正在试着将货币变得更加智能和快速。举个例子，现在的消费者如果进行消费并产生转账行为时，不管是什么币种，一是需要真实信息绑定，二是需要银行账户。在一定的小额交易中，DCEP并不需要银行账户绑定，而仅需要一个电话号码或者邮箱便可注册一个数字钱包，然后该钱包便拥有了支付和收费的功能，且可以在破除网络、地区的支付限制。DCEP在最大程度上降低了全球人民使用人民币的终端成本，当然，大额的金融交易仍然需要提供银行账户的。DCEP会促进人民币的使用渗透率，即加快人民币国家化进程。

——数字货币产业链分析

数字货币产业链，主要包括流通运营服务商(数字货币流通、支付、清算等)、银行IT服务商(商业银行向公众提供兑换数字货币职责)、电子钱包核心服务提供商(App、身份认证、安全加密等)。

根据互链脉搏的整理，从央行数字货币的运转流程来看，产业链的开端是央行，这一部分将以其自研自建为主。其后遵循“双层投放和运营体系”，第二层便是工农中建四大商业银行，它们将承担向公众提供数字货币的责任。与此同时，其IT系统需要改造升级，而这一环节便会有企业的参与。总的来看发行端，需有相应的企业技术支持，以配合银行核心系统改造、银行机具改造、数字货币芯片制造等环节。

以上数据来源于前瞻产业研究院《中国科技金融服务深度调研与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

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