中泰宏观：通缩压力增大 下半年CPI或为负值

财联社5月12日讯，统计局今日公布4月CPI、PPI数据。数据显示，CPI重回“3时代”，同比上涨3.3%，PPI降幅扩大。

对此，中泰证券梁中华、吴嘉璐分析称，由于猪肉价格连续下降，食品价格逐渐回落；而非食品和服务类CPI低位徘徊，说明需求相对偏弱，往前看CPI继续下行，下半年大概率转负。

1）CPI同比降至3.3%。

4月CPI环比下降0.9%，同比回落至3.3%，回落速度加快。食品价格环比下降3.0%，同比涨幅进一步收窄至14.8%。整体来看农产品供应充足，鲜菜价格季节性回落，环比下降8%；生猪生产恢复较快，猪肉价格环比降7.6%；鲜果和鸡蛋价格环比均降2.2%。而非食品价格环比下降0.2%，同比涨幅继续收窄至0.4%。国际原油价格大幅回落，汽油、柴油等价格均有所下降；但复工复产带动出行增加，机票价格小幅上涨。

2）PPI环同比降幅均扩大。

4月PPI环比下降1.3%，同比下降3.1%，环同比降幅均有所扩大。具体行业来看，受国际原油价格大跌的影响，油气开采、燃料加工和化学原料及制品行业的价格降幅均有所扩大，是拖累PPI的主要因素。不过钢材和有色金属等行业价格环比降幅收窄，或反映了复工复产加快，带动短期投资需求的增加。煤炭采选行业价格由涨转降，医药制造行业由平转涨。往前看，疫情影响下，全球需求回落，工业品面临去库存压力，再加上国际原油价格低位震荡，工业通缩压力会继续增大。

3）预测5月CPI同比回落至2.7%，PPI同比下滑至-3.5%。

5月以来农产品和菜篮子价格指数持续走低，其中蔬菜和猪肉价格已连续多周下降，尽管水果价格小幅回升，但仍低于去年同期水平。当前农产品供应充足，食品价格有望继续回落，而非食品类的商品和服务需求仍在低位，预计5月份CPI同比或回落至2.7%。工业品方面，国内钢价小幅回升，而煤炭价格持续走弱，油价也在低位，预计5月份PPI同比降幅或扩大至3.5%。

4）CPI下半年大概率也转负，通缩压力增大。

猪肉价格连续下降，食品价格逐渐回落；而非食品和服务类CPI低位徘徊，说明需求相对偏弱，往前看CPI继续下行，下半年大概率转负。工业品方面，尽管国内生产恢复较快，但考虑到内需恢复慢、外需又受影响，库存压力增大，工业品价格下跌的压力也在增大，4月原材料购进价格和出厂价格PMI均走低。

今年一季度美国和欧元区GDP增速均大幅回落至负值，预计即将公布的日本GDP数据也逃不开负增长。而当前海外疫情仍在延续，对经济的冲击也在蔓延，二季度海外经济或进一步负增长，外需持续走弱也会拖累我国经济增长。目前部分领域的经济数据回暖，更多体现的是之前积压的生产和消费需求的集中释放，可持续性有待观察，货币政策大概率进一步放松，债市短期调整，不改牛市趋势。

风险提示：疫情发酵；全球经济降温；政策变动。