政策框架里程碑式调整！鲍威尔对通胀和就业持更宽松立场，或导致未来数年持续低利率

政策框架里程碑式调整！鲍威尔对通胀和就业持更宽松立场，或导致未来数年持续低利率

美联储周四（8月27日）宣布，将全面调整其在实现就业最大化和稳定物价这两大目标上的策略，更加重视提振美国劳动力市场，降低对过高通胀的担忧。在一年一度的央行会议开始时，美联储公布了上述新货币政策策略，承诺确保就业水平不会低于就业最大化这一“广泛和包容性目标”，这是对显示种族收入差距阻碍经济增长的研究的认可。

美联储对通胀和就业持更宽松立场

美联储还寻求让一段时间内的平均通胀率维持在2%，即通胀在“一段时间内”高于2%来中和通胀在一段时间内低于2%的影响。这一调整表明，目前已经接近零的美联储关键隔夜利率可能在未来几年保持在该水平，因决策者寻求推高通胀。梅隆银行首席经济学家Vincent Reinhart表示，“鲍威尔不想加息，这不是什么新闻。重点在于，美联储现在已经把对通胀的容忍程度写入了其指导性文件。”        这一政策转变可以说是自40年前时任主席沃克尔将联储重塑成一支遏制通胀的力量以来最大的一次，当时美国物价螺旋式上涨。鲍威尔为低通胀、低利率和低增长看似将持续的世界设计的新政策蓝图，将劳动力市场放在了首要位置。    美联储在阐述其新策略时表示，上述调整证实“就业和通胀面临的下行风险有所增加”，并包含了美联储做出的新承诺，即使用“所有工具”来实现物价稳定和就业最大化的目标。所有17位决策者一致同意这一新策略。鲍威尔在解释上述调整的讲话中称，“我们修改后的声明反映出我们看重强劲劳动力市场带来的好处，特别是对许多中低收入人群的好处，以及强劲的劳动力市场可以在不引发不受欢迎的通胀上升的情况下持续下去。强劲的劳动力市场持续带来的好处，怎么说都不为过，这是一个关键的全国性目标，除了支持性货币政策外，还需要其他一系列政策。”美联储公布了一系列有关该问题的工作人员论文和研究报告，其中一份认为，平均通胀目标将帮助广大美国人从经济中受益。收入分配等问题历来被认为不在美联储的职责范围之内，但不同人群之间的不同经济结果一直是最近一项研究的焦点，该研究认为，整体经济可以受益于更具包容性的政策。

聚焦美联储9月会议

通胀率短期内很难超过目标水平。现在美国失业率高于10%，经济仍未从疫情带来的冲击中恢复。鉴于美联储的新策略，高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，目前预计9月份会议上美联储可能会调整前瞻指引和资产购买计划。鲍威尔的演讲中把有关战术上如何实现更高通胀率的问题留到了未来的联邦公开市场委员会会议上解决。

美国就业“缺口”

在关于长期目标的新声明中， 美联储表示，将以“目前较实现就业最大化存在的缺口”作为制定政策的依据。此前美联储的表述是“偏离最大化就业水平”。新措辞不再强调先前的担忧，即低失业率可能导致过度通胀。虽然这一结果在预料之中，但美联储这次宣布策略调整的时间比一些人预期的更早。消息发布后美国股市最初波动剧烈，后重拾创纪录涨势，美国国债收益率曲线达到两个月来最陡峭程度，交易员预计基准利率会在更长时间内锁定在近零水平。关于物价压力，声明称美联储将力争“较长一段时间内使平均通胀率达到2％”，在通胀率一段时间来低于该水平之后，将推动通胀率高于2％的目标。鲍威尔称，这些变化“是对我们货币政策框架的有力革新。新的货币政策框架表明美联储会等到经济火热后才踩下利率刹车，这意味着加息要等到很多年以后了。”自从美联储2012年正式将通胀目标设定为2％以来，美联储偏爱的通胀指标一直未能达到该目标，平均仅为1.4％。低通胀会导致低利率，削弱美联储抵御经济下滑的能力，并有可能使经济衰退更加严重和持久。鲍威尔注意到了风险，称“如果通胀压力过大，或者通胀预期攀升到与我们目标相一致的水平之上，美联储会毫不犹豫地采取行动。”美联储官员在最新声明中还加入了一个章节，承认金融稳定也能对达成长期目标的能力产生影响。可持续的实现就业最大化和物价稳定目标取决于金融系统的稳定。委员会的政策决策反映长期目标、中期展望以及对风险因素的评估，包括可能削弱达成目标能力的金融系统风险。

根本性改变

随着美国经济陷入严重的经济危机，受疫情影响目前有数千万人处于失业状态，且距离一场有争议的大选只有几个月时间，美联储的新策略既承认了早在新冠大流行爆发前经济就发生了根本性变化，也提供了联储计划如何在一个低增长、低通胀和低利率料将持续存在的世界里实施政策的路线图。不过，计划非常不清晰：美联储改变了货币政策管理方式，但在可能维持低利率多久、或将允许通胀升至多高水平方面未做出明确承诺。事实上，鲍威尔表示，美联储的新通胀策略不会由一个明确的数学公式来决定。    要想获得更具体的指引，投资者可能需要至少等到9月份。预计届时美联储将采用所谓基于结果的联邦基金利率指引，承诺将利率维持在近零水平，直到通胀率达到特定门槛，比如2.5%。    达拉斯联储主席柯普朗周四对CNBC表示，如果通胀率在3%的水平上维持一年，他会感到不安。市场反应表明，至少现在，投资者认为美联储对其新策略是认真的。对通胀风险最为敏感的美国最长期公债收益率升至逾两个月高位，美国股市多数走强，标普500指数和纳斯达克指数势将刷新纪录收盘高位，美元兑一篮子货币持稳。    在本周活动和9月中政策会议结束后，美联储官员要到大选后第二天才召开下一次会议。美联储对政策框架的评估始于近两年前，通过公开听证和研究，探索货币政策应如何适应低利率环境。尽管如此，该行是否能够实现其新的通胀和劳动力市场目标还不得而知。

美联储可能允许通胀率达到2.5%以弥补过去的不足

圣路易斯联储主席布拉德说：“如果你想保持1995年至2012年确立的价格水平路线，你可能需要一段时间2.5%的通胀率。我们将尽力弥补过去的不足，但这要由委员会决定，而现在有不同意见。”委员会认为，让通胀在一段时间内高于目标以弥补以往的不足是明智的，然后，预料到这一点的市场将会把通胀预期固定在2%水平。布拉德认为，美联储多年来一直未达到其2%的通胀目标，是因为有效下限会随着时间的推移拉低平均通胀率。

美联储调整政策框架后美债收益率上升，金价大跌2%

金价周四下挫逾2%，此前美联储主席鲍威尔提出了一项激进的新策略，以达到美联储2%的通胀目标。鲍威尔讲话后，较长期美国公债收益率升至数月高位。隔夜纽市盘初，金价再度上演过山车行情，短线一度拉升40美元至1976美元/盎司后快速跳水，盘中最低触及1910.19美元/盎司，从日内高位回落近70美元。截止当前，现货黄金报1925.07美元/盎司。经纪公司OANDA高级市场分析师Edward Moya表示:“美联储本来有机会更新其前瞻性指引，并发出劳动力市场可能需要更多支持的信号，但事与愿违。”美联储没有明确承诺将维持低利率多久，也没有明确承诺将允许通胀上升到多高。目前已经大举刺激经济，并将利率维持在接近零的水平，以提振美国经济免受新冠疫情的冲击。The Economist Intelligence Unit全球经济学家Cailin Birch说：“我们预计金价将保持强劲支撑，因为鲍威尔的言论清楚地反映出，经济从新冠危机中复苏将是长期和渐进的，需要央行提供足够的支持以避免倒退。”