IPO与被收购：从Snap和Instagram的不同退出策略中你能学到什么

Snap和Instagram成立于20世纪10年代初，相隔数月。两者都是在照片分享领域运作的，目标都是精通社交媒体的千禧一代用户。然而，当一个选择被Facebook收购，另一个选择通过IpO（首次公开募股）上市时，他们的道路陷入困境，而这一切都起了作用。

成功的初创公司通常会采取以下两种方式之一为早期投资者提供流动性并继续增长：收购或IpO。Snap选择了IpO路径，因此花了大约6年时间发展业务，以吸引公众股东，并于2017年3月上市。选择上市而不是被收购的创始人之所以这样做，通常是因为这样做可以让他们保持独立性和控制权，继续作为一家独立的公司运营。Snap希望掌控自己的命运，其创始人和员工希望在创业环境中继续工作，而不是成为一家大公司的高管。

然而，这种独立和文化自由是要付出代价的。与战略收购者相比，公开市场对短期业绩的审查要严格得多。公开市场并不满足于只做一件事的“一鸣惊人”公司；他们希望公司多样化，提供多种产品，可能面向多个客户群体。公开市场期望持续增长和盈利能力。当坏消息袭来，股市上市规则要求公开市场的活动比大公司内部的投资者要透明得多时，公开市场是无情的。

Snap面临着来自所有这些期望的挑战。其推出新产品（如眼镜）的尝试乏善可陈。伴随着股价下跌和裁员的公开消息，收入和用户增长都有所下降。而负面新闻回音室却毫不留情。浏览一下Crunchbase上的新闻标题，就会发现一种压倒性的负面倾向：“Snapchat解雇了24名员工”，“Snapchat的重大重新设计在83%的用户评论中遭到抨击”，“什么是Snapchat now故事分享已经停止增长”，“Snap日子不好过”等等（尽管Snap最近的盈利报告让投资者感到乐观，该股仍勉强高于首次发行价，还有许多工作要做。）

与此同时，Instagram在2012年被Facebook收购。虽然该公司在成为一家更大公司的一部分时可能失去了一些独立性，但它从收购中获益匪浅。Facebook的收购让Instagram接触到了全球最大的用户群之一。Instagram还得益于Facebook的才华、财富和流程。它可以在一个支持和鼓励的环境中成长，而无需每天进行大量的审查和负面新闻报道。Facebook的市场力量使Instagram能够快速推出和发展新产品，其中包括Instagram Stories的推出，在推出一年内就超过了Snapchat的每日活跃用户。如果Instagram中出现负面事件，公众可能并不容易察觉。例如，如果Facebook要减少分配给Instagram项目的资源，那么员工就可以在Facebook内部以有限的声势或公众知识被重新分配到其他项目。有关Instagram的新闻报道从中性到积极，没有新闻报道的负面味道。

这个例子并不是说被收购总比上市好，但它有助于说明每种方法的成本和收益。和所有事情一样，时机也很重要。Snap IpO已接近独角兽IpO轰动一时的时代。IpO市场正在放缓，初创企业发现与大科技的资源和市场力量竞争的挑战越来越大——与此同时，Snap和Blue Paper等近期IpO初创企业的股价也在苦苦挣扎，亚马逊、苹果和谷歌等大科技公司的增长速度也前所未有。随着优步（Uber）等独角兽宠儿对公开市场的预期变得更加谨慎，许多公司选择通过私募股权的大规模配售实现增长，从而推迟了股东的主要流动性机会。或许一些独角兽未来也会更认真地考虑收购作为退出选择。