衍生品市场恶性抛售令人心有余悸，历史性的崩盘会重新上演？本周油价料仍处在守势

由冠状病毒疫情所引发的市场大跌越来越让人联想起短短一年多以前的情景，石油交易员正在焦急地问一个问题：历史性的崩盘会重新上演吗？

2018年10月，大宗商品市场遭遇全线抛售，令金融机构争相启用例如期权合约在内的价格保险措施，进而引发新一轮抛售，最终导致两个月内油价大跌超过40%，至49.93美元/桶。

抛售的危险区域始于布伦特原油的50美元/桶

迄今为止，作为全球基准的布伦特原油已下跌大约20%，至一年低点54.17美元/桶。伦敦石油市场做市商Onyx Capital Group的负责人Greg Newman表示，金融市场出现类似抛售的危险区域始于布伦特原油的50美元/桶。

虽然迄今为止油价尚未受到华尔街金融机构抛售的驱动，而是由于石油需求暴跌所致，但交易员们对抛售的恶性循环保持警惕。在金融业，Gamma衡量期权合约对标的资产价格变动的敏感程度。

当某家石油生产商，例如美国页岩油公司或是墨西哥政府想要对大宗商品价格的波动进行对冲，就会通过华尔街的一家银行购入期权合约形式的保险。此种保险给持有人以既定价格和时间卖出原油的权利。

简单地说，银行通过卖出期货，来管理对期权的风险敞口。油价越接近保险的价格，华尔街就必须卖出越多的期货。

过去，类似的情况曾导致剧烈的抛售：随着价格跌破某个特定水平，各家银行疯狂般地卖出期货，来管理期权敞口。这么一来，价格受到进一步拖累，令更多期权进入危险区域，迫使更多银行卖出，并进一步压低价格。

哪怕是OPEC也对潜在的恶性“负Gamma”事件保持警惕。一位不愿具名的OPEC代表表示，在OPEC考虑如何应对油价的下跌之际，由金融市场引发抛售的可能性是其考虑的因素之一。

交易员们说，虽然油价面临诸多的下跌风险，但是本轮抛售与2018年末的抛售相比，存在多个不同。银行所出售的期权价格区间更宽，降低了下跌引发突然抛售的可能性。

例如，墨西哥政府从华尔街购入的保险价格低于Occidental Petroleum Corp等许多美国页岩油生产商的对冲价格。此外，巴西国有石油公司在2018年对数百万桶原油进行了对冲，但这一次却没有这么做。

然而，期权市场价格开始反应一些问题：原油波动性最为清楚地反映了油价剧烈波动的风险。周一，一项衡量WTI原油波动性的指标处于超过四个月以来的最高水平。

虽然期权交易员预计价格波动将会加剧，但是与2018年底相比依然存在一些差异。近日以来，看跌期权偏态-看空卖出期权与看多买入期权相比的溢价--维持平稳。2018年，随着各家银行填补对冲，该衡量指标发出至少五年以来最为看空的信号。

但是，市场满足于不完美的信息。例如墨西哥等部分最大规模对冲项目的细节不对外公开，令OPEC官员和交易员在内的所有人不禁纷纷猜测，哪个位置会触发抛售。

法国巴黎银行分析师Harry Tchilinguirian表示，如果存在大型生产商对冲项目，且价格靠近对冲所设定的行权价格，那么卖出期权的提供方会通过出售期货的方式来管理敞口。

油价本周料跌势有限

荷兰合作银行：本周油价仍处在守势

荷兰合作银行继续看到投机性多头平仓对原油价格造成压力，原因是动能和趋势指标转为看跌，且隐含的波动率在油价急跌后飙升，受突发公共卫生事件及其对石油需求的影响的担忧仍成为焦点，本周油价仍处在守势。 

高盛：油价进一步下跌的可能性不大

高盛预计，OPEC和美国页岩油生产商都会做出供应响应，因而进一步的下跌潜力不大。

石油市场定价显示投资者预计当前市场风险对全球GDP造成0.44%的冲击;市场定价反映出其预计今年原油需求下降50万桶/日，对全球GDP的影响为0.3% 。