摩根大通：“微观衰退”或将成为新常态？

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，摩根大通私人银行近日发表报告，提出“一系列的微观繁荣和萧条可能是保持美国历史性的扩张持续下去的原因”的假设，并指出，如果假设正确且该情况得以延续，美国的经济扩张可能还会持续很长一段时间。

自2007年至2008年金融危机结束以来，投资者一直专注于预测下一次经济衰退。虽然出现了一些恐慌，但真正的经济衰退并没有在美国出现。为什么没有出现呢？该报告指出，可能是一系列的“微观衰退”抑制了投资者、企业和消费者的热情，但没有造成足够的伤害，并导致整个经济或市场崩溃。摩根大通私行认为，在未来几年，我们更有可能看到更多这样的“微观衰退”，而不是周期的结束。

报告中将“微观经济衰退”定义为特定行业的就业和产出大幅下降，它在过去10年里定义了美国经济的轮廓。这些微观衰退的催化剂大致可分为三类：货币和财政政策、全球工业周期和技术变革。

过去导致微观衰退的原因及其引发下一次衰退的可能性

从这三类催化剂看，国内财政和货币政策目前并不紧，全球工业周期似乎处于一个局部低谷。这使得技术上的变革成为下一次微观经济衰退最有可能的原因。

技术变革会导致宏观经济衰退吗？我们对此表示怀疑。当创新出现时，它们往往会抵消经济中其他领域的损失。例如，与实体市场相比，线上购物平台的成本结构更为优越。因此，它们是一种通缩的力量，这反过来又会促使消费者购买更多的商品。尽管传统的零售业工作岗位减少了，但新的工作岗位却出现在配送服务、仓储和物流等行业。就零售业整体而言，整体经济活动在不断扩大，但赢家和输家已经发生了变化。

零售：不是所有的购物都是平均分配的

随着清洁能源和电动/自动驾驶技术的发展，能源和交通领域可能成为下一个微观衰退的候选领域。另一个是金融业，它正在经历一系列的技术转型，这些转型最终将有利于更广泛的经济领域(降低成本和增加获取金融产品和服务的渠道)，但可能导致失业增加。

假如这个假设正确地解释了当前的扩张，即不断发生的微观衰退是长期宏观扩张的原因。这种情况还会持续多久？5年？还是10年？

报告称，经济学中没有哪条法则证明其不成立。虽然与美国自身的扩张历史相比，美国本次扩张期是创纪录的，但在国际范围内，其时间并不算长。澳大利亚目前正处于长达28年的经济扩张期，在这一扩张期中，它自身也经历了微观衰退。而加拿大历史上也有长达23年的扩张期。

因此，与其他国家相比，美国的扩张期似乎并不特别。

如果假设错了呢？

什么可能导致宏观经济衰退？最直接的原因可能是美国的大选。激进派候选人主张重塑美国资本主义。如果这些提议成为政策，可能会扰乱当前的扩张。当然，即使激进派候选人当选，激进政策也不太可能在国会赢得足够多的选票，从而成为法律。

另一个可能引发宏观经济衰退的因素可能是工资压力和物价通胀卷土重来，美联储将不得不介入加以控制。美联储可能会过度紧缩，导致经济严重下滑。然而，这种情况在短期内似乎不太可能出现，因为人口结构和技术变革等长期因素仍在抑制通胀。

另一种“过热”情况可能是，低利率和宽松的货币政策最终刺激了自全球金融危机以来基本上处于休眠状态的动物精神。过度繁荣会导致各种过度行为，而过度繁荣终会消亡。然而，我们目前看不到多少系统性繁荣的迹象。

摩根大通私行最后总结道，更有可能的情况是，在未来几年里，宏观层面上的失衡将不会出现，因为一系列微观的繁荣和萧条将使宏观经济受到控制。经济学家中有一种说法，经济扩张久了未必就会衰退(Expansions Don't Die of Old Age)。事实上，如果微观经济衰退继续在宏观经济中发挥作用，美国的经济扩张可能会持续很长一段时间。