PIMCO：今年美国经济将落后于全球 多个干扰因素若隐若现

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，太平洋投资管理公司（PIMCO）近日发表全球宏观报告称，经济衰退风险已经降低，其对今年全球经济将在适度通胀背景下温和复苏的基本预期变得更有信心。但货币政策制定者防范未来经济衰退的空间越来越小，而贸易冲突、政治紧张局势或新冠状病毒出现等不可预见的事件可能造成的混乱也在前景中若隐若现。

美国经济将落后于全球经济

正如美国经济周期在2018年和2019年落后于全球经济周期一样，美国经济放缓的时间较晚，且放缓幅度小于世界其他地区，我们预计今年全球经济增长将走出低谷，反弹的时间将早于美国。

去年年底，全球采购经理人指数(PMI)，尤其是新兴市场PMI，以及其它对全球贸易和制造业敏感的商业调查(如德国Ifo调查)，已经开始出现反弹迹象。与此同时，在美国，我们的主要指标显示，今年上半年GDP年增长率可能会进一步放缓至1%左右，然后再回升(见下图)。

此外，美国航空业临时减产可能令第一季GDP年增长率再减少0.5个百分点，不过如果第二季生产一如市场普遍预期恢复，经济增速可能会在很大程度上回升。

另一个可能抑制美国今年的内生动力和经济增长的因素是，美国大选前的政治不确定性可能增加，特别是如果坚持高税收、高监管的激进派民主党候选人在初选期间获得更多支持的话。这极有可能拖累企业信心和投资支出，并可能通过降低预期中的股票回报率，导致金融状况趋紧。

综上所述，至少在2020年上半年，美国经济的增长势头可能会在一段时间内落后于全球经济。

通胀：央行喜欢的魔鬼

尽管我们的基本预期是，发达经济体在我们的周期展望内将出现温和的通胀，但我们认为中期的上行风险大于下行风险，特别是考虑到市场基本上没有对通胀做出反应。

一个原因是劳动力市场持续吃紧，尽管在低失业率的情况下工资压力仍然非常温和，但最近已经开始回升。如果随着今年经济增长复苏，失业率进一步下降，工资压力可能会随着时间的推移而加剧，随着需求的改善，企业将更容易转嫁增加的成本。

此外，随着时间的推移，财政政策可能会变得更具扩张性，这符合我们的观点，名义需求应该可以得到更好的支持，特别是如果各国央行合作，不像美联储在2018年那样，以货币紧缩来抵消财政宽松。

此外，在多年未能达到通胀目标之后，几乎所有主要央行似乎都更喜欢通胀(他们知道的魔鬼)，而不是通缩(他们不知道的魔鬼)。虽然美联储正在进行的政策调整和欧洲央行(ECB)即将进行的战略评估带来的任何变化都可能是渐进式的，而不是革命性的，但我们预计美国正朝接受平均通胀目标迈进，而欧元区是更加对称的2%通胀目标、抑或是中心位于2%附近的目标区间，意味着两大央行对潜在通胀高于目标水平的容忍度提高。

在这种背景下，尽管今年全球经济增长有望复苏，但我们预计主要央行今年将按兵不动，并且认为收紧政策的门槛将普遍高于进一步放松政策的门槛。尽管考虑到负面影响，欧洲央行对负利率的不安正在加剧，但在我们的周期展望期之后很久，欧洲央行都不太可能退出这一政策。

应对干扰

尽管我们认为，在货币和财政政策的支持下，全球经济增长温和回升的基本经济前景相对良好，但我们仍然认识到，地缘政治和各国政治可能导致全球经济出现大幅波动。

尽管中美签订了“第一阶段协议”，老牌大国美国和新兴大国中国之间的关系仍然脆弱，今年很容易再次局势不稳。

今年的另一个焦点是11月的美国大选。随着民主党总统候选人的范围在初选期间缩小，风险市场将密切关注。

此外，最近在许多新兴市场经济体中，针对政治体制的抗议浪潮可能会进一步蔓延，尤其是在许多新兴市场经济体的潜在增长已经放缓的情况下，这增加了人们对政府的不满，并加剧了对收入和财富不平等的关注。

最后，近期的新冠病毒爆发亦增加了不确定性。因此，正如我们在2019年的长期展望中所指出的，投资者将不得不习惯于“应对干扰”，并相应地调整自己的投资组合。