上海家化：扣非净利下滑16.91%，曾经的日化巨头怎么了。

中国曾经最著名的日化巨头之一上海家化（600315-CN），近几年明显出现了增长颓势，不光是营收增速持续多年放缓至个位数，净利率数据更是降至个位数。

2月19日这家公司披露了2019年的经营业绩报告，实现营业收入76.0亿元（人民币，下同），同比增长6.43%；归属母公司净利润5.57亿元，同比增长3.09%；扣非净利润3.8亿元，同比下滑16.91%。

公司的营收分产品为美容护肤、个人护理和家居护理。其中毛利率最高的美容护肤营业收入增长0.06%，个人护理营业收入增长10.75%，家居护理营业收入增长42.89%。

高毛利率产品占比下滑，意味着上海家化整个业务结构也在发生不利的变化。

从2019年上海家化的经营数据看，似乎并不理想，毕竟收入和利润增速都非常慢，扣非净利润还出现了大幅下滑，高毛利率产品占比也在下降。

那如果和公司过往几年的经营数据对比呢。2018年至2015年上海家化的营业收入分别为71.4亿元、64.9亿元、59.6亿元和58.5亿元，分别同比增长10.01%、8.82%、-8.98%、9.58%；2018年至2015年上海家化的净利润分别为5.4亿元、3.9亿元、2.05亿元、8.18亿元，分别同比增长38.63%、93.95%、-90.23%和146.12%。

2019年上海家化的经营数据，不如过往两年的，不管是净利润增速还是营收增速，均处于近几年的低位。

另外，笔者从上海家化过往几年的营收和净利润数据中，发现公司营收保持小幅增长，但是，净利润已经多年没有增长且出现了下滑，问题出在哪里了？

首先，我们来看看上海家化的毛利率，2019年至2015年分别为61.88%、62.79%、64.93%、61.26%和59.18%。公司的毛利率近五年是小幅上升了，意味着净利润数据并没有受毛利率波动的不利影响。

那么，问题肯定出在费用端了。财华社关注到上海家化的销售费用由2015年的20.35亿元，持续增长至2019年的32.04亿元，增长57.44%，同期公司的营业收入增长29.95%，如果上海家化的销售费用和营业收入，可以保持一样的增速，那么，2019年公司的净利润就会翻近一倍，近几年的净利润数据也就不会太难看了。

从上面的数据我们可以发现，上海家化近两年陷入了进退两难的地步，虽然营收数据保持小幅增长，但是销售费用增速却大幅高于营收增速，意味着公司营收的很大一部分，都是靠销售堆出来了，一旦销售费用投入减少，营收也会出现减少，而公司为了保持市场份额，又不得已每年保持大量的销售费用投入。

追根到底还是上海家化的产品，市场认可度下降了，导致的结果就是，要不公司失去一些市场份额，要不就是加大销售投入，或者产品降价，最后反映至报表的结果都是差不多的。