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解析美联储降息预期，6月决议至关重要，美元能否冲击100还得关注这一要素

2020-02-25 16:30:19来源：财联社

美元本周涨跌互见，但是总体而言扩大了上周五的修正走势。因避险情绪回升和美债收益率曲线倒挂，强化了市场对于美联储的降息押注，因此使得美元自3年高位附近回落。联邦基金期货暗示市场押注美联储7月降息的概率为80%。而就在一个月前，这一预期仅有50%。

富国证券认为，考虑到美联储改变政策立场的门槛较高，最可能的降息时间是6月，因为二季度数据将直观的反映美国经济数据是否受到公共卫生事件的影响。但是如果数据没有想象中疲软，且美联储会尽可能避开美国大选的影响，美联储可能在2020年继续按兵不动。

因此6月和7月将是美联储降息的最佳时期，同时一旦美联储决定降息，将不止降息一次，这可能也会对美元构成压力。

美联储降息预期回升是美元自三年高位回落的原因

美国联邦公开市场委员会（FOMC）于2019年三次下调利率后，自2019年10月以来一直将其联邦基金利率的目标范围维持在1.50％至1.75％之间。

此外，美联储的点阵图表明大多数委员会成员认为在2020年保持目标范围不变是适当的。考虑到美国经济仍强于其他发达经济体，且欧洲央行和日本央行仍因为疲软的经济而被迫遭受负利率之苦，且不排除有进一步降息的空间，这是近期推动美元持续走高的关键因素。

但是随着近期市场对于全球公共卫生事件等不确定性担忧情绪回升，且随着上周五美国制造业和服务业PMI双降，这令市场押注美联储将不得不实施降息以缓解经济放缓的忧虑。

联邦基金利率期货显示，市场预计FOMC在6月10日的会议上将利率下调25个基点，并且在11月5日的会议上将再次下调25个基点，即年内仍将降息两次，因此这使得美元近期从3年高点迅速回落。

6月决议将是美联储能否实现降息的关键节点

近几个月来美联储的口头禅是，只要经济前景没有“重大”变化，当前的货币政策立场将保持适当。联邦公开市场委员会成员预测的“集中趋势”表明，美国实际GDP在2019年第四季度至2020年第四季度之间增长约2％。

从联邦公开市场委员会关注的用以衡量消费者价格通胀的首选指标核心PCE数据来看，2020年的主要趋势仅略低于2%。

尽管仍略低于目标，但是美联储的表态是仍旧相信通胀正在并逐步的接近目标水平，这似乎也支持美联储维持当前的利率水平，而不需要进一步宽松来推动通胀回升。

联邦公开市场委员会没有公开公布其季度GDP增长的预测。不过富国证券表示，他们对2020年的GDP增长预测与此前联邦公开市场委员会的推测接近，即2019年第四季度实际GDP增速为2.1％，因此他们的预测也具有一定的代表意义。

目前富国证券预计2020年第一季度实际GDP的年增长率仅为1.5％，然后在接下来的三个季度反弹至2.3％和2.4％。因此，联邦公开市场委员会可能需要看到有足够的证据表明，经济“实质性”增长的速度低于这些增长预期，才可能为降息打开大门。

但是富国证券认为，美联储在一段时间内不会看到太多证据。展望未来，定于3月2日发布的2月份ISM制造业指数将成为判断美国制造业现状的重要基准。但是美联储需要更多的数据支撑，因此美联储可能最早要等到3月中旬至4月初地区PMI和随后的ISM指数发布，才能看到供应链是否真正受到了公共卫生事件影响而中断。

基于此富国证券认为，在这些数据公布之前的3月决议上，除非看到金融市场状况明显收紧，否则FOMC在3月18日利率决议上将继续按兵不动。但是疲软的数据可能会让美联储表示打算在今年晚些时候放宽政策，并明确指出其GDP增长预测的风险已偏向下行。这将会被市场解读为美联储立场偏鸽，市场将会对美联储降息进一步定价。

富国证券认为，美联储最早的潜在降息时间是4月29日利率决议。但是考虑到美联储当前改变货币政策立场的门槛很高，因此最终也是最有可能的降息时间是在6月10日。因为到6月初，美联储将获得第二季度大部分时间的经济数据，这将有助于该委员会确定是否有必要改变其前景。

如果委员会决定需要放宽政策，那么它在2020年总共降息将超过25个基点。联邦公开市场委员会在过去三十年中经历了六个宽松周期，每次委员会在宽松周期中至少降息75个基点。

同时今年的11月3日总统大选也带来了一些有趣的麻烦。在其他所有条件都相同的情况下，委员会宁愿在总统选举年的秋天之前保持现状，以免被视为政策朝着一个方向倾斜。因此，美联储降息的最可能日期是6月10日和7月29日。

值得注意的是9月16日也将举行议息会议，但是这距离在11月3日大选之前不到七个星期。而大选结束后第一次决议则在11月5日进行。

美联储年内仍有按兵不动的可能，关键在于公共卫生事件对于美国经济的影响

富国证券表示，目前他仍维持美联储在2020年按兵不动的立场，但是前提是全球公共卫生事件很快得到解决，并且未对美国经济产生实质性的影响。如果数据显示没有想像中的疲软，且美联储在6月和7月决议上按兵不动，考虑到美联储将尽力避开美国大选的影响，且随着全球经济复苏，美联储在2020年仍有可能维稳，这可能推动美元进一步走高。