越刺激越通缩？美联储计划下一次危机换个方式“撒钱”，直接汇款给消费者且一次性付清

© Reuters.越刺激越通缩？美联储计划下一次危机换个方式“撒钱”，直接汇款给消费者且一次性付清

自从疫情危机爆发以来，美联储出台了史无前例的宽松措施以支撑经济。尽管取得了部分成效，但是结果指向大部分资金未能流入消费者手中，反而流入了商业银行和股市中，引发了资产的通胀。但是这使得美国的整体通胀处于一种疲软的状态，且存在越刺激，越通缩的情况。考虑到印钞未能使得资金流向最需要的地方，美联储正在考虑使用一种的新的货币工具——衰退保险债券，在危机爆发时直接将资金汇给需要的消费者，且是一次性将GDP特定比例的资金平均分配给家庭，从而限制经济衰退的深度和持续时间，进而推动经济复苏。

刺激越多、通缩越明显、储蓄越多？

在过去十年中，尽管地缘政治动荡不断加剧，但一个共同的主题是市场将继续前进，美联储将继续向该系统注入流动性。第二个共同主题是，尽管引发了史无前例的资产价格通胀，但整个经济体（至少使用有缺陷的CPI指标）衡量的价格仍将保持低迷（需要提醒的是，美联储不顾一切地想要引发广泛的通胀，因为这是消除数万亿超额债务的唯一途径，但到目前为止它还没有做到这一点）。美联储未能实现其通胀目标引发了经济组织的广泛批评，尽管早在6月部分市场人士就指出，通缩现在是美联储非常规货币政策直接作用的产物，因为收益率下降，支出倾向降低。换句话说，美联储为刺激通胀而付出的努力越多，通缩就越多，储蓄越多。简而言之，自从美联储推出量化宽松和负利率政策以来，它一直在努力试图“解决”这种情况，同时吹响了巨大的资产价格泡沫。

创造的货币资金最终未能流向消费者，因此未能提升通胀

最近，由于接受了其偏爱的刺激途径未能提振整体经济，因此美联储表示责任应归咎于货币政策的中间化方式，特别是创造超额准备金的方式，最后导致资金流入了商业银行，而不是进入到消费层面。在疫情的限制措施导致美国经济陷入衰退后，美联储试图缩短这一过程，并会同财政部推出了“直升机撒钱”，资金通过薪资保护计划直接转移到美国公司，以及通过每周600美元的紧急失业救济直接转移到消费者。不过随着失业救助在7月结束，且因民主党和共和党在下一步将实施哪些财政刺激措施上存在分歧，消费者层面的直接救助存在中断的风险。遗憾的是，即使经济迫切需要大规模的流动性，美联储和财政部（现在美国在准MMT【现代货币理论】体制下运作）创造的资金也没有流向最需要的人：最终消费者。

美联储应对这一问题的新工具——衰退保险债券

此前一份对两名前美联储官员的访谈显示，他们两人提议创造一种货币工具，他们称之为衰退保险债券，这种工具可以利用数字支付一些预付款，这些预付款将立即电汇给美国人。这两位前美联储官员分别是，西蒙·波特（Simon Potter），他曾领导纽约联邦储备银行市场小组，即他多年担任美联储暴跌保护小组的负责人。朱莉娅·科罗纳多（Julia Coronado）在美联储理事会任职八年，是创新者，他们为解决美联储面临的最关键和最困难的问题集思广益并提供解决方案，即迅速为最需要钱的人筹集资金。科罗纳多解释了这些细节，国会将授权美联储提供额外的支持工具——比如，在经济衰退时，将GDP的百分之一(一次性平均分配)给家庭。衰退保险债券将是零息证券，是家庭的一种基本处于等待状态的或有资产。激活这一工具的条件可能是利率接近零利率下限，或者如经济学家克劳迪娅·萨姆(Claudia Sahm)所提议的那样，当失业率提高0.5个百分点时。然后美联储将激活这些证券，并将这些资金存入数字账户。波特也解释道：“国会花了太长时间才把钱给民众，而且它太笨重了。我们需要一个独立的基础设施。美联储可以迅速购买债券，而不用去私人市场。比如在3月15日，美联储可以说现在的利率是零，我们激活了多少数量的债券，我们将跟踪失业率——如果它超过这个水平，我们将购买更多。这些债券将进入美联储资产负债表的资产部分。”简而言之，这就是美联储在下一次危机中刺激经济、希望绕过储备创造过程的方式：它将使用数字货币应用(这解释了美联储最近痴迷于加密货币和数字货币的原因)，将资金直接转移到美国消费者手中。可以肯定的是，美联储将如何“推销”这种直接转移资金给世界其它地区和更广泛的美国民众的说法已经形成：正如科罗纳多解释的那样：“从宏观经济角度来看，这是支持支出和信心方面最有效的办法。”对失业的恐惧是经济衰退的加速剂。人们正在失去工作或担心失去工作。他们非常厌恶风险。通过向消费者提供资金，你可以限制经济衰退的深度和持续时间。事实上，美联储十年来的货币政策修修补补中缺失的一件东西——通货膨胀的火花，最终会在美联储把钱给那些最有可能花掉它的人的时候出现——消费者。科罗纳多表示，衰退保险债券可能会产生实际的通货膨胀。这不仅有益于避免负利率，而且有利于建立更健康的利率市场和更健康的收益率曲线。她同时表示，鉴于英国央行有关于数字货币的提案，很多人都谈到了货币融资的必要性，即利率工具在低增长、低信贷增长的经济体中效果不佳。“直升机撒钱”(直接支付给公众)回到了米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)的时代，但前美联储主席本·伯南克(Ben Bernanke)重新提到了这一点。一些人建议通过财政刺激来实现这一点。但我们认为，直接面向消费者比艰难地通过财政程序更有效。尽管部分分析人士认为，衰退保险债券不能替代财政政策。因为从财政角度来看，例如，在当前情况下，为失业者提供失业保险金和对医疗服务提供者的其他援助是有道理的。但是波特表示，美联储无法做出有关财政转移的分配决策。现在，它被迫根据财政部的信贷做出分配决策，因为我们认为这种情况是如此独特，以至于私营部门无法自行做出这些决策。最简单的方法就是一次付清，而不是国会所做的那样。我们会采取直截了当的货币政策，说任何符合条件的人都应该得到相同数量的债券。