欧银决议前瞻：鸽派倾向？行长拉加德料暗示更多宽松！央行言论干预或致欧元走贬

北京时间周四（9月10日），投资者需要重点关注欧洲时段的欧洲央行利率决议和欧洲央行行长拉加德的新闻发布会。市场普遍预计该行将维持利率不变，但是拉加德和她的同事们可能会决定为此打下基础，以备需要之时。他们可能会口头打压，拉加德甚至可能会暗示更多宽松。尽管欧洲央行一再表示不以汇率为目标，但决策者知道他们的言论可能会产生影响。上周欧元升至1.20美元上方后，首席经济学家Philip Lane说对货币政策“很要紧”，从而导致汇价回调。此前有报导称，欧洲央行官员对欧元区复苏前景更加有信心。欧洲央行即将发布的产出和通胀预测将显示仅在6月预估的基础上做了微调，小幅上调今年的GDP预估。这则报道是在周四欧洲央行货币政策会议之前发表的，刺激了欧元买盘。Axa SA的首席经济学家Gilles Moec称，她可能将货币对通胀的影响，与加快1.35万亿欧元紧急债券购买计划的步伐联系起来。没有经济学家期望本周会降低存款机制利率，但货币市场交易员预计明年9月存款利率将下调10个基点，至-0.6％。两个月前，他们预测最早要到2022年才会采取这样的措施。无论决策者做什么，他们都将谨慎地从通胀前景的角度描述其行动，而不会从汇率的角度。长期以来，主要经济体已同意不要迷恋竞争性贬值，美国总统特朗普经常指责欧洲央行人为地将欧元维持在低位以帮助出口商。德国商业银行固定利率策略主管Christoph Rieger说,“它不能将任何行动聚焦于汇率，那将立即引发美国政府的强烈反对，并有可能引发货币战争。”

欧洲央行将发现自己陷入了美联储的政策轨道

欧洲央行的政策制定者将在周四讨论如何为其遭受重创的经济制定货币政策，他们的行动在很大程度上是在美国同行的阴影下进行的。行长拉加德被迫面对的不仅是欧元走强至两年高位，以及他们是否效仿美联储忍受更高的通胀。美联储的行动对欧洲央行议程的影响显示，欧元区货币当局发现自己暂时处于不利地位。欧洲央行今年早些时候开始对货币政策策略进行评估，以呼应美联储的举措。但由于官员们专注于抗击疫情危机，该评估处于停顿状态。美联储的结论现在可能会给欧洲央行提供动力，促使其更加努力地思考自己的做法。与此同时，美国的事态可能会在未来几周继续成为欧洲央行的关注焦点，因为距离美国大选只有两个月的时间了。经济学家表示，在7月份的最后一次新闻发布会上，拉加德表达了谨慎乐观的语气。在9月10日的会议上，她将有更多的理由保持谨慎——有迹象表明欧元区的复苏已经放缓，病例正在上升，通货膨胀急剧减速。”

回顾欧洲央行7月货币政策会议纪要

欧洲央行在7月货币政策会议纪要时称近期市场的积极发展并没有完全得到经济数据的支持，可能是基于对欧洲理事会复苏方案和疫苗研发进展的过度乐观预期，重申当前没有必要重新调整货币政策立场，在9月份的会议上，管理委员会将能够更好地重新评估货币政策立场及其政策工具。此外纪要显示疫情演变与金融市场的发展之间的分歧，加上经济复苏的最终形态和步伐以及全球贸易紧张局势的重新抬头的高度不确定性，使人们对当前投资者情绪的强劲和韧性提出了疑问，然而美国和许多新兴市场经济体病例激增相伴而生，令人担心遏制病毒传播的大范围复发。展望未来，疫情对欧元区劳动力市场的影响可能进一步加剧。预期在相当长一段时间内利率不会改变，对欧洲央行进一步调整关键利率的预期似乎有限。越来越多的证据表明，在货币政策和财政政策相辅相成的情况下，欧元区的政策反应已经成功地缓解了金融状况，恢复了人们对欧元区经济复苏的信心。经济前景充满了高度不确定性，并面临下行风险。在2020年第一季度环比下降3.6%之后，预计整个第二季度欧元区实际GDP将进一步收缩，这与6月份欧洲系统工作人员预测的基线情景基本一致。2020年第三季度经济将开始复苏。欧洲央行管理委员会不得不等待进一步的数据，以便更好地评估未来的经济走势，以及通胀在多大程度上在预期范围内恢复到危机前的轨道。

欧元区经济三季度有望强势反弹

欧洲央行执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔日前接受媒体采访时表示，继今年第二季度环比大幅萎缩12.1%之后，第三季度欧元区经济有望强势反弹，但不足以恢复至新冠疫情暴发前水平。根据欧洲央行官网8月31日公布的采访实录，施纳贝尔认为，总体而言，欧元区复苏速度和强度取决于遏制疫情的程度。虽然欧洲新增病例有所反弹，但再次全面封禁的可能性不大。欧洲央行将于9月10日公布最新一期宏观经济预测报告。施纳贝尔表示，欧洲央行货币政策受数据驱动，只要欧元区经济基本面保持不变，就没有理由对货币政策作出调整。目前来看，欧洲央行现有紧急资产购买计划规模是恰当的。关于近一段时间美元兑欧元汇率走弱，施纳贝尔指出，美元贬值表明全球信心恢复。同时，欧盟7月份就“恢复基金”达成一致，也增强了人们对欧元区保持稳定的信心，利好欧元。

欧洲经济低迷同时欧元已高估，欧银本周将有强力宽松意愿

欧元汇价过去几个月以来的强势表现，与近期欧洲经济数据整体不振的状况构成了鲜明的反差，这势必已经令欧洲央行感到如坐针毡，并推动其此后在措辞与政策行动上对欧元汇价采取打压措施，从而推动欧元兑美元汇价进一步回落。此前，欧元兑美元在上周一度短暂上触1.20关口。然而，近期欧元区各国经济数据却显示经济复苏总体步伐迟缓，而多国疫情也再度出现抬头，这令部分观察人士此前预言的今年下半年全球经济基本面将转向“欧强美弱”的前景落空。此时，非对称坚挺的欧元汇价将成为欧洲经济复苏过程中的又一只拦路虎，这意味着欧洲央行此后势必将会采取应对性措施。分析师预计，欧洲央行本周政策会议面对区域内低迷的通胀数据，将可能效仿此前美联储关于未来加息预期的承诺。尽可能长久地维持低利率水平，而此前对此措施有所异议的德国方面当前也已经做出了让步，这意味着欧银在宽松力度上将向着美联储靠拢，一旦如此，欧元兑美元将会从当前相对高估的价位向着公允价格水平回归。

若通胀率持续低迷，欧银或在12月决定延长购债

贝伦贝格的欧元区经济学家汉森(Florian Hense)表示，如果欧元区的通胀率维持在非常低的水平，欧洲央行可能会在12月决定延长应对危机的资产购买计划。Pictet Wealth Management的策略师迪克罗泽特（Frederik Ducrozet）补充称，欧洲央行最终将再次增加PEPP(疫情紧急购买计划)的规模，最有可能在12月增加5000亿欧元(5990亿美元)，希望这可能是其在财政政策接手支持复苏之际的最后举措。

或为欧元交易者提供牛市中逢低买进的机会

有分析师认为，本次欧洲央行的利率决议将为交易商提供一个在欧元牛市中逢低买入的机会，因为欧洲央行不太可能对欧元涨势采取任何行动。此前欧元兑美元已经上涨了很长一段时间，吸引了许多买家，需要进行修正，而且正在进行中。自上周触及1.20关口后已经下跌逾200点，目前交投于1.1770附近。对于潜在的多头来说，这次修正来得正是时候，就在央行政策会议之前，因此可以缓解政策制定者的担忧，他们可能会限制通过言论来打压欧元的反应。可以肯定的是，如果欧洲央行愿意的话，它可以降低利率，甚至进行干预，但这种可能性要小得多，而且欧元兑美元可能在当前水平下方不远的地方筑底。尽管多头众多仍将是继续困扰上涨趋势的一个问题，但一段时间的盘整可能会解决任何超买情况。值得考虑在1.17左右买入欧元兑美元，技术面来看，从6月低点开始的涨势的最低修正目标是1.1691，该位置是前期涨势的38.2%回撤位。

机构观点汇总

瑞银集团的Rohan Khanna团队认为，如果欧洲央行行长拉加德在本周会议后强调欧元走强的负面影响，市场将为欧元汇率走弱定价。大多数经济学家预测，到今年12月，欧元区的刺激措施将会增加。美国银行策略师认为欧洲央行将需要听起来尽可能鸽派，除了口头干预，欧洲央行只有有限的选项来打压欧元。贝伦贝格的经济学家Florian Heise：为了应对中期通胀前景的向下修正，我们预计欧洲央行将在管理委员会上调整其指引 。欧洲央行可能比以往更强调，欧洲央行紧急购买计划(PEPP)的1.35万亿欧元是一个目标，而不是上限。富国银行：欧洲央行将按兵不动；① 欧洲央行将在周四召开管委会会议，预计不会对欧元区的负通胀问题做出反应，而是会再等待一段时间以便刺激措施对实体经济产生效果；如若通胀继续长时间保持在较低水平，不排除欧洲央行实施更多刺激措施的可能性；欧洲央行也和全球其他央行一样，在过去6个月内采取了宽松的货币政策以抵消新冠疫情的冲击；② 经济已显示出反弹的迹象，最近公布的CPI数据滑至负区间，考虑到欧洲央行向经济倾注的大量财政和货币刺激措施，CPI下滑问题无疑更加突出 ；短期内欧洲央行不太可能采取抑制通胀下滑的新政策，但如果通胀率持续为负，欧洲央行或被迫采取行动。花旗：欧洲央行利率决议或显鸽派倾向，但政策立场似乎不太可能改变；① 花旗银行分析师Jamie Searle称，市场预期受到欧洲央行可能会就是否考虑采取更多刺激措施（可能会对欧元贬值）提供指导的预期而推动。限制欧元汇率将提高欧洲出口的竞争力，并加剧通货膨胀，最近，欧元区的通货膨胀出现了四年来首次出现负增长；② Searle说：欧洲央行不仅面临欧元的问题，还面临通货膨胀存在问题，但它已经对欧元汇率保持了严格控制；预计欧洲央行在12月将其债券购买计划增加5000亿欧元。他补充说：如果愿意，欧洲央行可以很容易地对国债重新定价。汇丰银行：欧洲央行言论干预或致欧元走贬；① 汇丰银行表示，随着欧洲央行可能进一步放宽货币政策，反对欧元走强的言论可能升温，为欧元进一步走强带来阻力；欧元的广泛上涨与欧元区的经济背景是多么不同，欧元区经济将发现，在任何一段时间内都难以适应强势货币，因此欧元的强势看起来不可持续，虽然市场目前可能忽略了这一点，但在某个时刻，这将很重要，不和谐的声音将震耳欲聋；② 在一个深陷衰退并面临通缩压力的经济体中，欧元的强势正在创造一个比其他情况下更为紧缩的金融环境，市场目前可能并不关心这种脱节，但给欧洲央行带来了大麻烦；③ 在当前环境下，与2017年-2018年的经济背景相比，欧元走强的合理性已经大大降低，欧洲央行可能加大外汇政策的力度，并可能进一步放宽货币政策；由于市场被美联储转向平均通胀目标的政策框架所占据，欧洲央行这种转变的风险目前完全被忽略了，当这种情况发生时，欧元的进一步走强应受到抑制。道明证券：本周欧银决议前美元风险偏上行；道明证券表示，美国8月非农就业人口增加137万，接近市场预期的增加135万，失业率从10.2%降至8.4%，家庭调查就业数据的波动要大于就业数据，表明该数据公布前，就业已经出现净疲弱；8月就业数据更能显示就业动能，就业表面上强劲，但仍未出现美国经济开始重新开放时的积极势头，同时即使美国失业率处在历史高位8.4%，但该水平仍受到误分类以及参与率净下降的影响，使得这一水平出现下降，失业率大幅改善之后，美元出现上涨，本周欧洲央行9月利率决议前，美元料走强，预期欧元兑美元强劲支撑位位于1.1750/60。西太平洋银行：欧元兑美元年底将续涨至1.21；① 西太平洋银行的分析师认为，欧元区近期的经济数据表现普遍逊于美国，这使得美元指数自此前的两年多低位有所反弹。但该行认为，后市来看，欧洲央行在年底前仍会跟进追加财政支持措施，令区域内经济势头迎头追上，而这和美国国会朝野仍在援助协议上反复拉锯，且市场信心受到大选局面额外冲击的状况构成了反差；② 该行因而对欧元汇价前景仍然看多，预计汇价将在2020年底升至1.21，之后到2021年底进一步走高到1.25，这一水平之后在2022年会继续维持，因美联储已经承诺会把零利率政策至少维持两年大华银行：欧元下行压力犹存，后市将下探1.17关口；① 欧元兑美元跌破1.18关口，从消息基本面看，欧元后市仍有进一步下行空间，短线目标价位将下探至1.17。虽然上周五欧元汇价在美国非农数据发布后仅探至1.1779即录得反弹，但当前的基本面却是美欧经济动能对比再度反转，尤其是欧洲疫情再度升温，这可能迫使欧洲央行在本周四的政策会议上不得不透露更多宽松信号。而一旦如此，欧元汇价将录得应声下行的反应性行情。分析师：欧元兑美元或已在1.20关口中期见顶；① 欧元兑美元在周一窄幅震荡，上周初在短暂触及1.20关口之后即持续回落，而分析师指出，上周触及的1.20大关可能已经是欧元汇价的中短线头部水平；② 分析师指出，决定欧元下一步走向关键的将是本周四欧洲央行的政策决议。而从当前基本面状况来看，在欧洲各国疫情近期再度爆发的背景下，欧洲央行措辞大概率将偏向鸽派，并不排除暗示之后进一步的宽松政策预期，一旦如此，将打开欧元兑美元跌向1.17关口的通道。瑞士信贷：只有跌破这一位置才意味着欧元见顶；① 瑞士信贷日内讨论了欧元兑美元的技术前景，强调1.1745这一位置对于未来走向的重要性；鉴于市场价格仍低于13天平均值，且相对强弱指数（RSI）动能显示看跌，这意味着欧元的价格顶部保持；② 如果最近的低位1.1764/54被跌破，将看到顶部形成，并打开欧元进一步走低的大门。下一支撑位位于8月份低位及6月底上涨趋势线38.2%回撤位汇合的1.1699/89。随后是支撑力更强的55日均线1.1627；③ 即刻阻力位移至1.1849，若要放缓即刻下行倾向，需要突破1.1866/68，下一阻力位见于1.1913，突破这一水平将显示修正结束，欧元/美元将可恢复上行趋势，重回1.2011，并最终升至1.2145/55。三菱东京日联银行：欧元兑日元目标下看122.80；① 三菱东京日联银行认为，欧元兑日元可能进一步下跌，目标下看122.80，止损设于127.20，基于收益率估值模型显示，欧元已被严重高估；同时欧元看涨情绪和头寸也处在极端水平，欧元多头头寸创历史新高，欧元近期大幅上涨最终促使欧洲央行政策有所收敛，虽然预期欧洲央行一周内不会采取行动，但行长拉加德可能会出面口头干预；② 日元可能会受益于日本政治不确定性加剧以及高估值美国科技股出现深度调整的风险，日本首相安倍晋三将被首相候选人如内阁官房长官菅义伟等接任，以阻止金融市场动荡，但并不意味着人们对日本提高通胀和增长政策的信心不会继续减弱，从而有利于日元进一步走弱。