美联储决议前瞻：利率维稳不变？料上调预期并澄清指引！或就平均通胀目标提供重要细节

© Reuters.美联储决议前瞻：利率维稳不变？料上调预期并澄清指引！或就平均通胀目标提供重要细节

北京时间周四（9月17日）02:00，美联储将公布利率决议，同时公布经济预期和利率预期点阵图。市场预测，美联储这次或将提供如何实施新平均通胀目标框架的重要细节。尽管在过去两周，美联储高级官员就该框架的实施遭到问询，但这方面依然缺乏清晰度。根据此前采用的新框架，美联储暗示不会仅仅因为劳动力市场正在改善就加息，正如美联储主席鲍威尔在采访中所暗示的那样，美联储将继续维持低利率。部分经济学家预计，即将举行的9月份FOMC会议或短期内任何美联储会议都不会采取任何政策行动。但是采用新的平均通胀目标框架将通过央行的一般沟通渠道产生影响，包括政策声明和会后新闻发布会。

美国大选前最后一次议息会议

美联储本次会议，将是大选前的最后一次议息会议。分析人士预计美联储主席鲍威尔会尽一切努力来稳定经济。Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler表示，他认为美联储的表态会十分温和，但鲍威尔不太可能会对购买债券目标或收益率曲线控制进行表态。同时指出，美联储7万亿美元的资产负债表最近已从峰值下跌约1000亿美元，其债券购买量远远落后于欧洲央行。美联储将继续诉说不担心通胀的表态。相比通胀，美联储更大的担忧是经济下行风险。未来一周股市可能会保持震荡，但不会急剧下跌。毕竟如果美联储偏鸽，美元可能会下跌，然而这对股市有利。过去一周中，股票市场波动率和跌幅很大。标准普尔500指数2.5％的周跌幅也创下了月度记录；而纳斯达克指数4.1％的周跌幅，也是自3月份以来最糟糕的一周。下周末，美股期权的大量到期可能会加剧市场的波动。

美联储料将上调预期并澄清指引

一些政策制定者仍然怀疑声明中是否急需修改利率指引，没有人预计美联储会在短期内提高利率。经济研究认为，美联储越早阐明其将如何实施其新的政策方法越好。毕竟，美联储在声明中可灵活采纳长期目标和货币政策策略变化。9月会议是美联储展示其如何在实践中实施新框架的好机会，因为还将发布一系列新的经济和政策利率预测，预测延长至2023年。在纳入了第三季度超出预期的数据反弹之后，彭博经济研究已经提高了今年的预期。我们将本季度的增长率从之前预估的17％上调至28.0％。尽管这是个利好消息，但更快的增长似乎已经使立法者有余地来推迟下一轮财政刺激计划。拖延以及一揽子援助计划不足的前景，可能会严重拖累年末增长反弹的活力，并在更大程度上影响到2021年。低利率负担意味着美联储可以采取更多措施来提振经济。利息负担远低于2008年，这意味着美联储可以继续以非常低成本的资金来操作，并且可以保持更长时间。需要更多财政刺激措施来帮助失业的美国人，并减少刺激措施将加剧财富和收入的不平等。

新框架对通胀上升的容忍度高于以往

新框架对通胀上升的容忍度高于以往，或许要待以后才有机会经受检验。预计本次政策声明中，美联储不会就加息必须符合的条件给出更明确的指引。在3月疫情大流行时，FOMC把基准利率下调至接近零，并宣布在经济重回美联储实现就业最大化和价格稳定双重目标的正轨前，不会加息。最近几个月，市场热议新前瞻指引，但观察人士大多预计本周会议上美联储不会给出新指引，因为官员们在最近的公开讲话中淡化了做出这一决定的紧迫性。

美联储或就如何实施平均通胀目标提供重要细节

今年8月份，美联储在杰克逊霍尔研讨会上阐述了最新货币政策立场，宣布将允许通胀在一段时间内超过2%的目标，以支持就业市场和经济复苏。当美联储本周发布经济预测时，许多投资者认为，美联储预测未来三年美国的通胀率保持在2%以下。 杰富瑞(Jefferies)首席金融经济学家马尔科夫斯卡(Aneta Markowska)表示，美联储不应该袖手旁观。如果美联储对未来几年通胀上升的前景仍持悲观态度，就需要强化这样的预期：即其仍有可供使用的货币政策工具。马尔科夫斯卡指出：“在这种情况下，维持政策现状无异于认输，这将破坏新框架刚一开始的可信度。”并预计美联储将把购买债券的重点转移到放松金融环境上。到目前为止，资产购买主要集中在限制对金融市场运行的任何干扰。此举将为美联储一大转变铺平道路，在购买美国国债方面转向更长期的国债，以放弃购买短期国债为代价。这是一些投资者的要求，他们担心债券市场无法吸收快速增发的长期债券，为国会提出的财政扩张融资，以抵抗疫情带来的冲击。

经济学家预计美联储前瞻将把加息与通胀挂钩

根据调查，经济学家预计等到美联储官员提供货币政策前瞻指引的时候，他们将把加息与通胀挂钩。只不过，不确定这个前瞻指引何时会出现。在9月4日至10日进行的调查中，只有39%的受访者表示预计美联储官员下周将修改前瞻指引，近三分之一的受访者预计2021年或更晚才可能修改前瞻指引。他们预期，美联储最新季度预测将显示利率直到2023年都将维持在零附近。当新的前瞻指引出炉时，65%的经济学家预期美联储会采用挂钩通胀的做法，抑或是采用这个单一指标，抑或与其它指标相结合。投资者亟待美联储给出新指引，尤其是在美联储主席鲍威尔于8月27日推出实现双重任务的新长期策略之后。FHN Financial首席经济学家Christopher Low在与调查问卷一道提交的评论中写道，“美联储将采取明确的指导方针，但可能需要几年后才有这个必要，因为联邦公开市场委员会很可能会等到市场定价开始体现出加息预期的时候。”美国利率策略师在周一市场开盘前发布的每周研究报告中讨论了美联储改变其国债购买计划的前景，只有瑞银预计美联储在本周的会议上会对此做出调整。巴克莱结束了做空20年期国债的建议，认为收益率存在短期下行风险。

机构观点汇总

摩根大通：本周的美联储利率决议作出调整的预期较低，预计不会出台基于通胀结果的指引。此外，预计美联储不会延长国债购买期限。瑞银集团：美联储将于当地时间周三发布政策决议与季度经济预估报告，预计美联储将会明确强调，在一年期通胀率预期至少达到2.25%的目标之前，将维持当前下限为零的政策利率区间不变，而这料令美元指数进一步承压。保诚金融首席投资官Quincy Krosby表示，她认为美联储不会继续对货币政策，尤其是买多少美国国债的问题上做出更加清晰的表态，因此股市可能不会表现太好。她认为，市场正在担心美联储不会提供对货币政策计划的明确解读。Bleakley Advisory Group首席投资官Peter Boockvar认为，美联储不太可能对货币政策进行大幅调整，并且还将继续以每月800亿的速度购买美国国债。美国银行策略师表示，债券市场正在密切关注美联储资产负债表及其前瞻指引的变化，尤其是对通胀政策的调整。目前，美联储将关注目标通胀率的政策更改为平均利率，这意味着若通胀率超过2%，美联储可能不会收紧货币政策。他同时表示，美联储目前的政策变化，可能会支持更高的后端利率和更陡峭的收益率曲线。这意味着如果美联储如果不明确购买国债的计划，长期债券可能会被抛售。BMO Capital Markets外汇策略全球主管Greg Anderson表示，大新闻将是点阵图预计2023年升息。我们希望看到的是，美联储预计2023年不会加息。如果他们预计2023年升息，股市和大宗商品将遭抛售，美元将上扬。Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler表示，预计美联储的表态听起来会是安抚市场，但不会讨论债券购买目标或者收益率曲线控制。“我认为美联储会继续表态其对通胀不担心，更大的担心是市场下行风险。”美股市场可能继续波动，但不太可能大幅下跌，美元则可能下行。加拿大帝国商业银行前瞻美联储会议① 加拿大帝国商业银行（CIBC）表示，我们相信最有可能的结果将是保守的，这意味着不会提供关于量化宽松政策的最新信息。同时，我们预期会提升对于核心PCE物价指数中心趋势预测。这应该能够帮助通货膨胀保值债券（TIPS）在曲线长端达到平衡，也是名义曲线变陡的主要催化剂。现在TIPS的动态是实际收益率和平衡点间的关联性被打破。10年期美国国债实际收益率交易于历史低位，而收支平衡点则回升至疫情前的水平上方；② 如果我们的基本假设场景确定，实际收益率将会上升，这会产生三个后果：1.加强美元；2.弱化贵金属；3.名义曲线变陡。美银美林：利率市场可能会受到美联储前瞻指引的影响，这会支撑后端利率走高，债券收益率曲线变得更陡峭。该行表示，如果美联储不澄清其债券购买项目的话，债券收益率或许会回升。美股市场希望美联储做出鸽派的表态。市场需要这个，因为刺激政策没什么起色。大华银行：美联储9月利率决议重点关注经济展望大华银行经济学家Lee Sue Ann评估了即将公布的美联储9月利率决议，不再预期收益率曲线控制将成为美联储的政策工具，继宣布采用平均通胀目标制并强调“广泛和包容的”就业之后，美联储目前希望允许通胀率高于正常水平以支持就业市场和更广泛的经济，转向长期低利率时代具有里程碑式的意义，9月利率决议的焦点将是最新的经济展望。