与明星经理人陈凯告别，张园林重新掌舵新力控股(02103)

明星经理人陈凯最终还是选择了“单飞”。

从3月加盟新力控股(02103)，与兄弟张园林共事、成为集团的联席董事长，在过去半年里重组新力的组织和营销架构，到8月31日中期业绩媒体会上以一已之力独自担纲问答，陈凯均是外界关注新力的焦点，此前并未有丝毫离职迹象。

9月7日晚，新力发布公告，陈凯因需投放更多时间于个人及其他事务，已提出辞任公司执行董事、联席董事长及行政总裁职务，自2020年10月1日起生效。新力创始人张园林重新由幕后走到台前，调任董事长，再次为新力一线征战。

在9月9日的一场投资人会议上，一位投资人对陈凯离职的时点提出了疑问，张园林对陈凯离职的前因后果做了详细说明，并回溯了两人对新力发展路径的多次深夜长谈历程。

张园林对陈凯过去半年的贡献表示了肯定和感谢，对其离开亦深感“遗憾。”他剖心坦言，其和陈岂过往的人生经历中，“我们都曾带领着管理团队冲锋陷阵，形成了自己的管理风格和特点，也是有自己的信念和追求，大家的目标都是令新力往更好的方向发展，所以我充分尊重彼此之间的不同点，也觉得没有对和错之分。”

张园林认同陈凯过去半年对新力控股的改造，并称陈凯入职后在组织架构、薪资绩效等方面进行了优化，任期内所设定的组织和机制继续沿用。就陈凯辞任一事，公司已与核心高管一一沟通，现有的人事团队保持稳定，目前，下半年的工作计划仍在有序推进，并未受到影响。

新力方面称，虽然张园林和陈凯二人在公司的管理风格和方式方法上各有特点，但目标是一致的，并无重大分歧。而陈凯方面亦发声，表示辞任并不影响与张园林的兄弟之情，自己会投入更多精力用于个人事务，与新力还是会有合作正常推进。

智通财经APP了解到，新力在过去10年的发展历程中，已经逐步建立了一套完善的现代企业制度、组织架构和人员激励制度。陈凯的加入虽然只有半年时间，已经给新力带来更好的改变，特别是在管理制度上更加专业化，也与阿里云、SAP等签订了数字化战略协议。今后，新力会逐步继续完善成为一家更加成熟的企业。

对此，国泰君安国际观点认为，虽然市场可能有短期的担忧，但相信新力均好发展战略以及长期目标不会改变。随着其信用状况的提升，预计公司会录得坚实的利润增长。国君国际相信新力已建立了一个全面的管理平台确保公司的稳健。另外，创始人张园林仍然是驱动公司战略和长期发展的关键人物。在他的领导下，公司的总体方向仍然没有改变。尽管市场对管理层变动的担忧可能会在短期内导致股价波动，但目前这也是一个很好的买入时点。

从资本市场角度来看，这次来自高层的人事动荡似乎并未对其造成过多影响——在公告发出后，新力股价未见大幅波动，这与公司高层权力交接的平稳过渡息息相关。

与此同时，近20个交易日公司获得资金净流入合计1.05亿港元，意味着早在中报发布之前，市场就已对于新力的财报展现出期许，而公司靓丽财报也并未辜负市场的预期，持续的净流入更显示已有“聪明资金”在悄然潜伏，看好其股价的后续成长空间。

今年上半年，新力控股实现营业收入87.03亿元，同比增长24.6%;实现净利润8.71亿元，同比增长83.1%;实现总合约销售额435.44亿元，其中权益销售210.61亿元，占比48%。

销售方面，江西省依然贡献最大，但长三角区域的物业资源也在同步发力。上半年，新力实现权益销售额211亿元，同比增长6.8%，其中江西省销售额占比40.5%，其次为长三角地区，占比27.5%。同时，新力在这两个区域的权益销售均价高于全区域平均值，分别为每平方米14297元和17528元。

对于今年的发展目标，彼时尚未递交辞呈的陈凯作为公司联席董事长，在中期业绩会上表明，今年整个年度的销售不会有太大影响，但是下半年来看整个市场会有调整，新力现在的目标也不是特别激进，不会因为追求规模而去拿更多的地。而新力方面表态，即便陈凯离职后，公司在未来发展战略上也不会有重大变化。因此，从经营层面上看，陈凯选择离去对公司似乎亦无过多影响。

未来，新力将在张园林的带领下，继续坚持以一二线城市为主，强三线城市为辅，加大长三角地区和大湾区的布局力度，同时发挥江西大本营的优势，以及布局中西部核心城市高增长潜力地区，形成四大区域战略布局。

当下的新力拿地谨慎，只用40%-50%的销售回款用于拿地，确保单项目盈利能力，控制地价、提升利润、控制拿地规模，实现快速周转;公司销售情况良好，尽管有公共卫生事件干扰因素存在，但依然有望实现今年10%-20%的销售增长目标。此外，集团将积极去化提速，同时加强现金流管理，扩展融资管道及优化债务结构，继续保持高质量发展。

在全国区域择时拿地的同时，新力亦在积极优化和拓宽融资渠道，在现有银行合作的基础上进一步扩大和深化与银行的合作，上半年内已取得多家金融机构授信总额约人民币753亿元，其中约68%在2020H1尚未动用。期内，公司完成发行人民币5.16亿元2020年第一期资产担保证券。集团将持续拓展全新融资渠道，使融资多元化，降低融资成本。上半年内，集团成功发行两笔美元债，分别为本金额2.8亿美元，2021年到期债券及本金额2.1亿美元、2022年到期债券。

上半年以来，公司的资金流动性相对比较充裕，现金及银行结余为177.43亿元，较2019年末增加约6.9%。与此同时，新力的费用占比和负债水平进一步下降。其销售和管理费用占收入比率从去年同期的8.7%降至7%。公司净资产负债比率由2019年底约67.0%减少0.8个百分点至2020年6月末约66.2%，现金短债比为1.4，与去年基本持平，整体负债结构依然十分稳健。

值得注意的是，今年以来，三大评级机构陆续给予新力控股“稳定”展望。

6月8日，惠誉授予新力控股长期外币发行人默认评级(IDR)为“B+”，展望“稳定”。此外，惠誉还授予新力控股“B+”高级无抵押评级，回收率评级为“RR4”。6月10日，标普、穆迪分别授予新力控股“B”长期发行人信用评级、“B2”企业家族评级，展望均为“稳定”。同日，惠誉再次覆盖新力控股，授予公司拟发行高级美元票据“B+”评级，回收率评级为“RR4”。

在评级报告中，三大评级机构均对新力控股强劲的销售及快速周转的策略表示认可。而获得国际评级机构的信用背书后，意味着新力控股的融资渠道将进一步拓宽，融资进程更加顺利，融资成本也有望进一步降低。

针对近期投资者对新力会计或公司治理方面有所猜测而引发对债券的抛售，法国巴黎银行观点认为，陈凯主持新力的中期发布会，这一事实应视为他对公司的财务和会计准则投出信任票，该行认为抛售似乎过头了，并表态相信新力的债券依然具有价值。

建银国际研报显示，从基本面来看，新力的大量土储仍可以支持未来三到四年的销售，10-20%的增长率，以及略高于同行的毛利率25-30%。该行认为，管理层将继续维持现有的投融资策略，将土地预算维持在销售回款的40%-50%，净负债比率保持在60%-70%，由于长期前景基本不变，将维持对新力的5.00港元目标价格和“优于大市”评级。

从公司整体土储分布来看，江西省依然是新力布局的首要区域，除了立足“大本营”之外，在全国各区域的发展呈现出均衡态势。

截至6月底，新力共计拥有138个项目，其中54个项目位于江西省，权益土储面积约为1534万平方米。按权益面积计算，江西省占比32%，其中南昌占比超过了七成;大湾区占比31%，多布局在广州、深圳、珠海、中山、惠州等核心城市及高增长地段;长三角区域则占比20%，包括上海、苏州、杭州、无锡、南京和温州等核心城市。由此来看，公司可售货源较为充裕，随着下半年推盘力度的增加，利润有望在不久后得到集中释放。

公司的全国化扩张和四大区域均衡发展战略也得到了研究机构的认同。克而瑞研究中心分析认为，公司将发展重心放在四大区域的核心城市，便于利用“城市红利”进行稳定发展以降低风险，同时有利于进行城市深耕，集中力量形成稳固的大本营。

此外，公司近年来表现优秀，2019年营收利润双双实现大跨步，分红指标亦持续向好，去年每股收益同比大增3.57倍至约0.64元，持续稳定地为股东创造利润。同时，公司亦明确表态过，派息比例会根据增长需求，维持在25%左右。

展望未来，新力在不断夯实江西大本营的基础上，聚焦于长三角区域与粤港澳大湾区等高速发展区域，深耕已进驻重点城市。此外，公司在追求规模发展的同时把握安全边际，增强抗风险能力，财务和负债状况健康稳健，有望在张园林重新掌舵后，开启高质量发展新篇章。