深交所总经理沙雁：为未盈利生物医药企业留出政策空间

时代周报记者  章遇创业板注册制落地运行一月有余。截至9月28日，注册制下登陆创业板的股票数量从首批的18只增至35只，总市值合计约达3455亿元。其中，稳健医疗（300888.SZ）、康泰医学（300869.SZ）、维康药业（300878.SZ）3家生物医药企业的市值分别为521亿元、453亿元和49.8亿元。

从2018年港交所允许未盈利生物科技公司上市，到A股科创板、创业板注册制先后落地实施，国内生物医药企业的融资渠道正在不断拓宽，对于上市地点也有了更多样化的选择。

“创业板注册制改革建立了更多元化的上市条件，综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，设置了多元化更丰富的上市条件。”9月27日，深交所党委副书记、总经理沙雁在第五届中国医药创新与投资大会上表示，“我们允许未弥补亏损的企业上市，大幅度提高对生物医药类创业创新企业的包容性，同时为未盈利企业留出政策空间。”

生物医药成创业板第一大市值产业

生物医药产业具有高门槛、高风险、长周期的特征，且研发投入金额大，前期收益小，多数企业难以依靠自身的积累突破研发和持续成长的困局。资本市场与生物医药产业的结合具有天然的互补性、相辅性。

从全球市场来看，生物医药产业在技术进步与需求增长的双向驱动下，已经迎来发展的黄金时期。

近年来，生物医药行业掀起了一股“上市潮”。

沙雁在会上分享了一组数据：在过去的2018年、2019年，分别有76家和54家生物医药公司在全球各交易所上市，首发募集资金累计超过160亿美元，是除金融业以外上市数量最多、融资额度最大的细分产业。从2014年起，美国市场IPO中行业占比最大的就是生物医药相关企业，上市家数稳定在已上市企业的40%左右。

创业板也已形成生物医药产业的集聚效应。

据沙雁介绍，截至目前，创业板有69家医药生产研发上市公司，总市值达到1.2万亿元，占创业板总市值的比例接近15%，是创业板的第一大市值产业。其中，有2家公司的市值已超过千亿，10家公司的市值超过300亿元，涌现如智飞生物（300122.SZ）、康泰生物（300601.SZ）、康龙化成（300759.SZ）、贝达药业（300558.SZ）等一批细分行业的龙头。

再融资方面，69家公司在上市以后通过各种融资工具，在资本市场融资近千亿元；69家公司的平均研发强度接近10%，九成以上的公司拥有国际或国内的领先技术。

“市场对生物医药企业的认知度也在快速提升，目前我们可计算的市盈率已经达到83倍。”沙雁表示。

创业板改革的关键变化

当前，创业板改革和试点注册制是国内资本市场最为关注的热点之一。

“一方面，我们建立了以信息披露为核心的注册制基本框架，系统完善了交易、再融资、日常监管、退市、投资者保护等一些基础性制度；另一方面，我们也在统筹推进增量和存量的改革，为全市场推行注册制积累经验。”沙雁表示。

对于创业板改革中的关键变化，沙雁指出，除了建立更多元化的上市条件，还建立了更灵活的定价机制。“我们放开了发行市盈率的限制，建立以专业机构投资者为参与主体的市场化询价定价机制，发行价格和募资金额都能够有效匹配，更好地服务生物医药行业的发展。“

另外，以信息披露为核心的注册审核制度之下，审核的时效性，可预期性大幅度提升。沙雁介绍称，创业板实施注册制后，前期上市审核时间是3个月左右，证监会注册大约15天，这个时间很好满足了企业发行上市相关稳定预期的形式。

为助力生物医药产业发展，沙雁表示，下一步深交所还将推进三个方面工作。

一是发挥股权融资功能，通过首发、并购等方式支持生物医药企业登陆深交所；二是丰富金融产品供给，拓宽融资渠道，通过发行公司债、双创债、ABS等产品帮助生物医药企业充分运用债务融资工具；三是进一步强化市场培育服务，促进形成专业化的生物医药风险投资市场。